「爱康科技」小米今日港股上市，如何评价小米上市后的发展前景？

小米今日港股上市，如何評價小米上市後的發展前景？

就我個人的觀點來看，在小米整個的發展過程中上市充其量只能算得上是一箇節點，未來如何健康持續的走下去纔是重中之重。尤其是滑稿在盈利能力上。總體上來看，小米的硬件業務利潤很低，即使是加上衆多的生態鏈企業，靠硬件業務很難支撐起他現在的市值，投資人也不傻。不過好在小米將自己的定義爲互聯網企業，如何找到新的利潤增長點將是未來最重要的事情。

小米的發展壯大更多的還是風口使然，但是風口過後大家比拼的就是實力，智能手機市場已經是紅海一片，隨着華爲、OV這樣的傳統大廠的崛起，小米開始面臨着巨晌裂大的壓力。尤其是在旗艦機的銷量上，小米已經開始落後，小米銷量的大部分都是在依靠低端市場的紅米在苦苦支撐，而隨着消費升級不斷深入，低端市場並不是一箇增量市場，上升的空間畢竟有限。

當然對小米來說，並不是完全沒有機會，憑藉着這麼多年的努力，只要保持目前的優勢，同時加大對於核心技術的投入，假以時日仍然有彎道超車的機會，但問題就在小米願不願意去做價值上的投入，畢竟和華爲甚至是OV相比，小米和他們在覈心技術上還存在着很大的差距，當然小米最大的競爭力還是在於營銷的手段和龐大的米粉支持。

在登錄資本市場，實現證券化之後的小米，如果能夠加大在研發上的投入，相信未來一定可以取得不錯的結果，畢竟宴讓閉到目前爲止，小米的所有產品都帶有很深厚的蘋果色彩。長此以往，必將失去的核心競爭力。我相信小米的管理層必定也意識到了這一點。在資本市場的助推下，小米必將走出一條自己的路。做出真正屬於自己的產品。

好公司總是能夠脫穎而出叢液。

2024-09-05 小米集團正是在港交所敲鐘上市，股票獲得9.5倍的認購，股票估值不是很理想。從17快發行價來看，開盤立刻破發，盤中股價跌到16塊，目前股價已經回升，雖然沒有高於發行價，但是始終挽回一些顏面。

如果說小米的前景如何，我個人還是比較看好小米的前景。但是股價能不能匹配公司價值，這一點很難說。

從一箇長期的的發展角度來看，一家公司的市值會隨着時間而慢慢長大的，這是受到整個世界生產力水平提高已經通脹持續的影響。

也就是說，只要你相信國家經濟繼續增長，那麼組成國家經濟的一箇個小單元-企業就會跟着增長。

但是短期波動性已經市場錯誤定價的存在，會在某些時點上提現不出公司的內在價值。

說回到小米公司的業務本身。小米在中低端手機的銷售上可以說是市場的王者，尤其是千元機市場。紅米目前銷售也超過億臺了。局鄭磨由於小米手機本身性價比很不錯，加上它的用戶已經形成了一箇良性的網絡效應。

再者，小米公司也在打造智能家居一整套生態系統，這是未來的趨勢，而且小米在前幾年就開始佈局了，所以說它一旦能做起來，這家公司的市值是值得期待的。

最後，得益於這些年國內智能手機市場的表現，已經支撐起小米，華爲，oppo這樣千億級美金的公司。而進軍國桐鬥家市場就顯得非常有想象空間了。正如小米所設想的，未來爭取國外市場業務能佔到整個業務的50%，一旦獲得成功，又是一箇黃金髮展期。

也許騰訊乘蘋果未免過於誇大，但是雷軍的格局之大也許就是小米能夠繼高速發展的保證。

今日，小米在港股上市，小米的上市在某種程度上被形容爲中國互聯網的一次偉大勝利，成立不足八年的一家公司實現了上市，並且其創始人很有可能因此成爲中國首富，這樣的成功在其他任何一箇行業都是一箇想都不敢想象的事情。

然而，小米真正的上市結果卻讓大家大跌眼鏡世手，一上市小米就破發了，由於破發讓小米似乎變成了一箇笑話，這也讓第二次去香港敲鐘的雷軍顯得格外的尷尬。

我們要考慮的是，小米上市即破發也許不是一件壞事，他體現的是小米整體業績的一箇發展狀態，小米以手機起家，絕大多數收入都是來自於自己的手機銷售收入，但是由於國際和國內兩大手機市場都不約而同的出現了手機銷售下滑的現象，即使是手機行業的霸主蘋果都沒有辦法解決手機產業銷售下降的問題。

小米的前景實在讓人堪憂。與此同時，小米的生態化反其實還正返穗沒能完全形成，雖然小米生態鏈上已經有很多企業實現了上市，但是整體小米除了手機之外還沒有形成其他的創新業績增長點，小米的整個生態鏈體系越來越像無印良品，雖然銷量很好，但是卻存在較好不叫座的現象，由於這種所謂的極致玩法，讓小米的收入水平其實一直不高，小米所謂盈利模式一直都沒能建立起來。

現在的問題就是，硬件模式賺錢已經逐漸成爲一種不可能的模式，而小米的軟件賺錢方式卻沒有舉卜完全建立，缺乏賺錢基礎的小米如何發展現在成爲最大的一箇問題，盈利是擺在小米麪前的一箇大難題。

恆生指數收盤大漲超4%恆生科技指數飆升逾7%

11月15日，香港恆生指數收漲4.11%，恆生科技指數漲7.3%，均創9月22日以來收盤新高。物業板塊大幅上漲，融創服務漲逾37%，世茂服務漲超24%，碧桂園服務漲逾18%；嗶哩嗶哩漲超15%，阿里健康漲超14%，阿里巴巴漲超11%，騰訊控股漲超10%。

機構論市

中金：港股轉機漸現明年或存20~25%的修復空間

經歷了2021年近一年的下跌後，港股在2022年的進一步弱勢超出多數人預期。如果從2021年初算起，本輪下跌已超過19個月，爲歷次下行週期最長，跌幅也僅次於2008年金融危機和亞洲金融危機。從各個維度看，港股當前都已經到較極端水平。因此在當前水平上，預期反彈不難，關鍵是持續性如何？節奏和方向又如何把握？

整體看，我們預期港股轉機漸現，2023年或存在20~25%的修復空間，基於6~10%的盈利增長和12~18%的估值修復。節奏上，仍需待時而動：1)初期的反彈更多體現爲情緒改善和賣空回補，不完全穩固，2)明年一季度美聯儲政策加息停止美債利率明確下行或帶來更大估值修復機會，3)國內疫情政策優化，如果進展順利，可能在明年下半年帶來更大盈利支撐下的反彈空間。方向上，在高股息基礎上，優質成長(低PEG、政策優化下的消費和地產、高景氣的科技製造、預期反轉修復的互聯網和醫藥)值得重點關注。

港股當前面臨“三重壓力”，今年跌幅較大和資金流出較劇烈的三個階段也恰好分別對應這三個因素：地緣局勢影響風險偏好(3月俄烏局勢等)、中國增長影響企業盈利(4~5月上海局部疫情)、美聯儲緊縮影響融資成本和流動性(8月後美債利率快速上行)，因此未來市場的修復節奏和持續性也取決於這三重壓力的解決進展和程度。目前看，考慮到這三重壓力都已輪番在價格中得到體現，近期美國通脹拐點和國內地產疫情政策也出現邊際變化，我們認爲港股情緒和估值的部分修復轉機逐步顯現，但反彈的持續性還需要分子端盈利的兌現和後續更多政策配合(明年下半年)。

估值與風險溢價：美國通脹築頂和美聯儲一季度停止加息或有助港股實現估值修復，類似2019年初。港股估值一度跌至歷史低位的7倍附近(MSCI中國除A股)，今年23%的估值收縮，一半因貼現率抬升，一半因風險溢價的走高，這也是港股跑輸A股的主要原因之一。對於前者，美國通脹築頂和未來美聯儲緊縮趨緩(我們預計年底降速、明年一季度末停止加息推動美債利率下行)可緩解部分壓力，類似2019年1~3月美聯儲暗示停止加息後的估值驅動反彈。對於後者，港股估值中隱含的風險溢價無論是對比A股還是美股的額外補償幅度都已是歷史高位。我們綜合兩者估算，港股估值存在12%-18%的修復空間，對應9~9.5倍P/E.不過，在長期增長下臺階和地緣新格局下，我們測算港股的長期估值中樞或也將從此前10倍降至8~9倍P/E附近。

資金流向：南向資金有望繼續流入，海外資金流出可控但重新流入還需基本面配合。今年以來南向資金持續流入，國內資金面寬鬆、匯率貶值對沖可能是主要因素，與2016和2019年初底部特徵類似。相比之下，海外資金尤其是主動資金流出壓力較大。目前看，由於新興和全球基金對中國的配置比例都已明顯偏低、基準情形下進一步流出壓力可控，但重新迴流還需要中國基本面轉好爲主要前提。

盈利基本面：關注消費需求修復；預計盈利增長6~10%。市場反彈但如果沒有盈利接力持續性存疑。總量上，在當前國內已較爲寬鬆的流動性環境下(rf)，如何提振投資回報率預期(g)是關鍵。從供需兩層看，全球增長放緩外需趨弱背景下，內需尤其是消費需求的刺激將是後續抓手和配置重點。我們測算，以近期平均修復速度計，在政策逐步優化的假設下，國內零售明年底有望修復到長期趨勢的95%，樂觀情形可以修復到趨勢的98%，分別對應明年5~6%的GDP增速。這一環境下，港股或可以實現6~10%的盈利增長，中下游消費板塊的修復和成本壓力改善值得關注。

配置建議：從高股息到優質成長，關注政策優化、預期反轉、高景氣度三個方向；關注香港長期政策進展

配置策略上，在高股息策略的基礎上，隨着上文中提到的轉機兌現，逐步關注優質成長(低PEG)，例如政策優化下的消費和地產、高景氣的科技製造、預期反轉修復的互聯網和醫藥等三個方向。我們建議超配房地產、部分信息科技(軟件與半導體)、媒體娛樂、可選消費與服務、以及部分醫療保健；對原材料、工業、交運、公用事業等維持偏謹慎看法。

此外，2023年作爲新一屆特區政府第一年，我們也期待多項政策舉措上出現較大進展。最新公佈的2022年《施政報告》中已經勾勒出香港爲強化金融中心地位、優化上市制度(“特專科技”公司)、着力解決產業和人才問題、並與內地進一步融合等方面的努力(互聯互通機制優化、人民幣計價、大灣區和北部都會區)，相關主題投資方向也值重點關注。