山西股票601939汾酒团体财政报表剖析

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「读财报」食物饮料业绩预报：速冻食物增速亮眼 白酒企业领跑

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截至2021年1月31日，A股上市公司已实现2020年度业绩预报披露工作。依据申万食物饮料行业分类，113家食物饮料公司中总计57家公司发布业绩预报。统计显示，57家公司中，有17家公司业绩预增，9家公司业绩略增，9家扭亏为盈，10家预减，4家略减，2家续亏，5家由盈转亏，1家没有确定。

从业绩预报类型来看，侧面35家，占比61.40%；负面21家，占比36.84%；中性1家，占比1.75%。详细状况以下：

图1：食物饮料板块2020年业绩预报类型统计

全体来看，57家公布2020年整年业绩预报的食物饮料公司中，净利润为正的总计50家，占比达到87.72%。35家公司业绩预报为侧面，占比达到61.40%。

前述57家公司预报的2020年净利润中值为441.59亿元，同比增进44.83%，食物饮料板块全体持重增进。

按业绩预报的净利润增速上限来看，归母净利润同比增进超越50%的总计24家。此中，获得100%增速的总计16家，完成业绩翻倍。

图2：食物饮料板块2020年业绩预报侧面公司类型散布

从业绩预报为侧面的公司散布来看，食物综合、白酒及乳品畛域家数居前。此中，食物综合类总计13家，白酒类有7家，乳品类为4家。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，速冻食物需要量回升。食物综合板块中，以海欣食物、惠发食物、三全食物等为代表的速冻食物类企业增速亮眼。此中，海欣食物估计2020年净利润同比增进996.51%至1288.91%，预期增速位列板块第一。

别的，肉制品类企业预期增速亦增进显著，白酒类企业全体增速较为持重。

从预报净利润上限来看，6家公司预报净利润上限超越10亿元，27家公司预报净利润上限超1亿元。此中，五粮液、泸州老窖以及山西汾酒预报净利润上限位列前三。预报净利润排名前十的公司中，6家为白酒类企业。

图3：食物饮料板块预报净利润上限前十公司

布告显示，五粮液估计2020年完成归母净利润199亿元阁下，同比增进14%；泸州老窖估计2020年完成归母净利润55.70亿元至60.34亿元，同比增进20%至30%；山西汾酒估计2020年完成归母净利润29.50亿元至32.40亿元，同比增进41.56%至55.47%。当代缘、迎驾贡酒及水井坊作为白酒类企业，一样位列榜单前十。

图4：食物饮料板块预报净利润盈余公司

总计9家公司完成扭亏为盈，辨别为汤臣倍健、西王食物、泉阳泉、金种子酒、贝因美、ST麦趣、ST椰岛、ST西发及ST科迪。

图5：食物饮料板块预报扭亏为盈公司

汤臣倍健主营膳食增补剂，正在9家公司中扭亏规模最年夜。公司估计2020年完成归母净利润14.12亿元至16.21亿元，上年同期盈余3.56亿元。2019年，因公司对收买Life-Space Group Pty Ltd构成的商誉及有形资产计提了减值，招致2019年公司业绩盈余。陈诉期内，公司估计2020年没有存正在商誉减值危险，估计2020年业绩完成扭亏为盈。

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白酒去年业绩迸发，然而财报“脱水”后，实在增进状况若何？

优质答复业绩年夜增，这是白酒企业2021年的要害词。

2021年底至2022年终，多家白酒公司披露了2021年整年业绩状况，此中包罗局部非上市公司正在内，多家白酒公司估计营收年夜幅增进。

局部白酒公司2021年的业绩

而从上市公司披露的三季报体现来看，去年前9个月，营收规模破百亿的白酒上市公司有6家，50亿规模有一家，10亿元至40亿元规模的有8家，10亿元如下规模的为3家。

白酒上市公司2021年前三季报业绩

据南都酒水新生产指数课题组此前剖析，2021年白酒行业年夜幅增进次要是2020年新冠疫情惹起的业绩低基数而至，而去掉疫情要素影响将财报脱水后，去年上半年仅3家酒水企业出现年夜幅增进，那末把时长拉到前三季度后，白酒上市公司的业绩又出现怎么的趋向？

对此，课题组通过数据梳理后理解到，去掉疫情要素后，除了了少少数是出现迸发性增进外，多家白酒企业仍放弃双位数的增进，往年行业中的企业要继续放弃增进，高端产物的市场扩容及次高端产物的规划，是企业继续增进的首要局部。另外，往年政策端对酒水行业的影响还是利好占多数。

“脱水”后的营收、净利体现

酒鬼酒、舍患上酒业以及山西汾酒继续高增进

课题组去掉疫情影响要素，将业绩“脱水”后留意到，去年前9个月，营收业绩年夜幅增进为3家企业，辨别为酒鬼酒、舍患上酒业以及山西汾酒，此中酒鬼酒增进率进一步扩展到173%（半年的增进率为142%）。其次，五粮液以及当代缘正在去年前九个月比照2019年同期添加30%，放弃正在20%至30%之间的白酒上市公司为6家。

“脱水”后前三季报营收比照

净利润方面，比照2019年前9个月，去年净利润增幅正在100%的公司为5家，增进下滑以及盈余面继续放年夜的为4家。而正在增进的企业中，五粮液从去年上半年41%增幅上涨至38%，贵州茅台从24%上涨至22%；另外去年上半年净利润增幅为297%的舍患上酒业，前九个月净利润增进率也膨胀至220%。

“脱水”后前三季度净利润比照

从业绩全体状况来看，三季报“脱水”后，白酒龙头企业增进率仍然维持稳固增幅，二三线酒企增进绝对迅猛，而其余四线酒企除了局部有增进外，普遍生长性较低。继续迸发性增进的酒鬼酒、舍患上酒业以及山西汾酒，仍放弃疾速年夜幅度增进的势头，此中山西汾酒无望拿下白酒上市公司营收规模第4；另外，营收规模下滑至第5泸州老窖，正在去年前9个月净利润增幅有所添加。

从应收账款周转率上，课题组统计相干数据后理解到，相比2019年同期，年夜局部白酒企业的应收账款周转率增幅放缓。不外截至去年9月30日，山西汾酒应收账款周转率为11444次，泸州老窖达到7683次，水井坊为1089次。

2021年与2019年同期应收账款周转率

“脱水”后的现金流

酒鬼酒第三季度经销商预打款增幅年夜跌，山西汾酒应收账款周转率破万次

除了了业绩外，白酒企业的经销商预打款、回款目标及现金流等，也是白酒上市公司“成色”的首要判别目标。

正在预收款目标方面，去年上半年白酒出现了“旺季没有淡”的状况，而进入第三季度的淡季后，白酒企业放弃年夜幅增进。课题组统计数据显示，1家企业同比2019年同期增幅980%，8家企业增幅正在100%，7家企业经销商第三季度打款数额上涨。

此中，截至去年9月30日，水井坊的经销商预打款为8.71亿元，同比2019年同期添加980%，依然放弃高增进势头；而正在上半年创下1072%增幅的酒鬼酒，截至去年9月30日增幅膨胀至288%。

“脱水”后白酒企业前三季度经销商预支款比照

从机构券商方面给予的定见来看，经销商继续预打款，阐明渠道信念依然十分短缺，与此同时经销商渠道已去库存，上游发卖终端对产物需要度高。但有行业人士也以为，去年白酒行业经销商打款年夜幅增进，没有扫除白酒企业向渠道经销商加库存压货的可能，因而要连系整年状况和第二年的打款数额，能力患上知相干企业能否对渠道压货。

而正在发卖回款方面，课题组经过数据注意到，三家白酒企业前三季度的发卖回款相比2019年同期添加100%，4家企业同比下滑。

“脱水”后发卖回款状况

运营流动现金流净额方面，有4家酒企的运营流动现金流净额为正数，相比2019年9月30日的5家企业缩小1家，此中老白干酒以及天助德酒（青青稞酒）正在去年9月30日的运营流动现金流净额转为负数。

课题组统计后留意到，7家白酒上市公司的运营流动现金流净额增幅正在100%，此中迎驾贡酒同比2019年同期增进1234%。而正在课题组此前统计时留意到，多家白酒企业的运营流动现金流净额出现了下滑趋向，这象征着去年第三季度是白酒上市公司卖货的淡季。据理解，运营流动现金流净额为正，象征着企业经过其运营营业真正取得了现金。

运营流动现金流净额的“脱水”比照

走出疫情影响后，往年白酒行业还能继续增进吗？

从各项“脱水”的财报数据来看，除了了局部白酒企业经过营业调整出现翻倍式增进外，白酒行业实在的生长力依然是均匀放弃双位数的增进率。

依据中国酒业协会1月29日公布数据，2021年1-12月，天下酿酒行业规模企业酿酒总产量5406.85万千升，同比增进3.95%；发卖支出8686.73亿元，同比增进14.35%；利润总额1949.33亿元，同比增进30.86%。

综合全体数据，2021年白酒行业的龙头企业位置持重，百亿规模的酒企抢夺“行业第三”，而处于中游的二三线酒企则往100亿、50亿等指标挺进，与此同时，未上市的白酒企业尤为是酱香酒企业，增进力仍没有容小觑。

那末正在市场环境逐渐解脱疫情影响后，往年白酒行业还能放弃年夜规模增进吗？

正在诸多券商的眼中，白酒行业要放弃高增进则需求正在存量博弈的根底上，看高端以及次高端产物正在市场中的规划。承平洋证券研报以为，白酒的生产晋级势头继续，次高端持续扩容、批价稳步下行；万联证券以为，长时间来看，高端白酒确定性仍强，次高端白酒生长性凸显，看好高端、次高端白酒投资机会；华创证券方面则以为，（往年）次高端依然会连续惯性的高增进，至多一季报能够保证。

与此同时，政策规矩面临白酒行业依然是利好年夜于利空。1月27日，国务院印发《对于支持贵州正在新时代西部年夜开发上闯新路的定见》，定见提出，施展赤水河道域酱香型白酒原产地以及主产区劣势，建立天下首要的白酒消费基地；往年1月10日，工信部还曾公布《对于放慢古代轻工工业体系建立的指点定见(征求定见稿)》，提出针对年老生产群体以及外洋生产群体，倒退多样化、 时髦 化、共性化、低度化白酒产物。

但值患上留意的是，往年6月白酒“新国标”将落地执行，多个白酒品牌可能不克不及再称为“白酒”；与此同时，行业中热炒的年份酒概念或有规定规范落地；另外，白酒生产税征收能否后移，依然是悬正在白酒行业头上的“白”。

出品 南都酒水新生产指数课题组

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