（道明证券）民生证券：给予江苏银行买入评级

民生證券股份有限公司餘金鑫,王琮雯近期對江蘇銀行進行研究併發布了研究報告《2024年半年報點評：利潤保持雙位數增速，資產質量穩定》，本報告對江蘇銀行給出買入評級，當前股價爲7.67元。

江蘇銀行(600919)

事件：8月16日，江蘇銀行發佈24年中報。24H1累計營收416億元，YoY7.2%；歸母淨利潤187億元，YoY10.1%；不良率0.89%，撥備覆蓋率357%。

營收各分項均實現正增長。江蘇銀行24H1營收同比增長7.2%，較24Q1下降4.6pct，主要是高基數下其他非息收入對營收增速的貢獻有所回落，但淨利息收入、中收增速回正。24H1公司淨利息收入、中收、其他非息收入同比分別1.8%、11.3%、22.3%，增速較24Q1分別2.5pct、28.1pct、-52.6pct

利潤增速邊際提升，繼續保持兩位數增速。江蘇銀行24H1歸母淨利潤同比增長10.1%，較24Q1提升0.1pct。支出端，業務管理費支出力度加大，24H1成本收入比22.4%，較24Q1提升0.4pct；減值計提力度下降，是支撐利潤增速的主要因素，24H1資產減值損失同比下降6.3%，細拆來看，主要是對公業務板塊的撥備計提力度下降，零售業務板塊信用減值損失同比上升較多。

對公貸款穩步擴張。24H1總資產、總負債分別同比增長14.5%、13.8%，上半年貸款增量主要來自對公端，24H1末對公貸款、個人貸款、票據貼現餘額分別較年初變動17.8%、-2.8%、-14.5%，我們認爲在資產質量存在波動、定價承壓、需求乏力的背景下，個貸投放放緩或是理性選擇。

存款成本顯著下降，淨息差降幅收窄。江蘇銀行24H1淨息差1.90%，與2024年相比下降8BP，與23H1相比下降38BP，降幅明顯收窄。資產端收益率主要受貸款定價拖累，24H1生息資產、貸款收益率分別爲4.21%、4.98%，分別較2024年下降14BP、20BP。負債端，積極壓降結構性存款、調降存款掛牌價的效果開始顯現，24H1計息負債、存款成本率分別爲2.29%、2.18%，分別較2024年下降11BP、15BP。

不良率整體保持穩定，對公端資產質量持續改善。蘇銀金租長期應收款計入後，對公司整體資產質量有正面貢獻。從指標變動趨勢看，24H1末不良率0.89%，與23年末持平。其中，個貸不良率較23年末提升，對公端資產質量改善，佔比高的租賃商務服務業、製造業貸款不良率均有所下降。前瞻性指標中關注率、逾期率有所波動，24H1末分別爲1.40%、1.12%，較23年末8BP、8BP。24H1末撥備覆蓋率357%，較23年末下降32pct，仍處於較優水平。

投資建議：息差降幅收窄，規模穩健增長

江蘇銀行受益於地方經濟的穩定增長和產業基礎優勢，對公業務保持穩健增長態勢；存款成本顯著改善，有效緩解了息差的下行壓力，預計掛牌價調降的影響仍會繼續釋放，支撐息差表現。預計24-26年EPS分別爲1.73、1.90、2.10元，2024年8月16日收盤價對應0.6倍24年PB，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟增速下行；資產質量惡化；行業淨息差下行超預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券邵春雨研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達92.53%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利319億，根據現價換算的預測PE爲4.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲9.98。

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