华乐开尔新材资本kadensa：奈飞想要做B站

華樂資本kadensa消息,華樂資本kadensa瞭解到,Netflix交出了一份如市場所料的糟糕財報。

在華樂資本kadensa看來,固然營收及盈利還算平穩增長,但Netflix淨利潤程度不及市場預期,每股收益不及市場預期,而且Netflix的中心業績指標之一“新增付費用戶數”在Q2降至冰點,僅154萬,遠低於去年同期的1009萬。

由於去年疫情迸發初期Netflix的表現過於亮眼,市場曾經意料到了今年Q2的業績不會太美觀,但即使如此,指引着二級市場錢的活動的華爾街剖析師們,卻對Netflix抱有高預期。依據SeekingAlpha數據,41位華爾街剖析師對Netflix給出評級,其中23位十分看好,僅5位選擇看空,均勻目的價爲592.66美圓(現價531.05美圓)。

華爾街對Netflix的看高,與其近來一系列創新業務有關。切入電商、進軍遊戲後,Netflix講出了一箇中國投資者十分熟習的“B站式”故事。海外金融媒體TheMotleyFool直言,投資者能夠將Netflix入局電商與中國B站的電商運營形式停止比擬。

在過去十餘年裏,Netflix作爲流媒體的一箇勝利樣本,被中國玩家們所研討、模擬,但生存土壤不同、競爭環境不同、用戶習氣不同,“中國的Netflix”還沒呈現,Netflix曾經先一步揮刀停止自我改造,講出了一箇更爲中國市場所熟習的故事。

轉機點悄然降臨,Netflix說明了一箇道理,沒有一勞永逸的商業形式,有的只是針對不同階段、不同市場的最優解。在全球流媒體的無限戰爭中,這或許能給予仍在長視頻虧損泥潭中掙扎的“中國Netflix們”一點啓迪與自信心。

付費用戶數漲不動了

先整體掃描Q2財報,或許是由於市場預期過低,Netflix的糟糕表現並沒能惹起二級市場過多的反響:

2024年Q2,Netflix完成營收73.4億美圓,同比增長19.4%;完成運營利潤18.5億美圓,同比增長36.1%,運營利潤率從去年同期的22.1%提升至25.2%;

完成淨利潤13.5億美圓,淨利潤率18.4%,淨利潤不及市場預期;

每股收益從今年Q1的3.75美圓下滑至2.97美圓,不及市場預期;

運營活動產生的現金流淨額以及自在現金流,都同比、環比轉虧,分別爲-6400萬美圓及-1.75億美圓。

2024年Q2,Netflix新增用戶數僅154萬,遠低於去年同期,但高於Netflix估計的100萬。

上述數據中最值得關注的是新增用戶數。在Netflix過去漫長的開展中,其中心商業形式十分地道:收入=用戶數x會員費。

這種簡單的模型使得Netflix不斷被華爾街追捧——用戶數的增長即是收入的增長,當內容力足夠強的時分,還能對會員費用停止進一步的“優化”(比方在去年10月,Netflix又一次上調了在美月費)。正是基於這一簡單的商業形式,每一次Netflix的會員費上漲都會推進股價走高,每次Netflix財報所披露的用戶增長數據,更是權衡Netflix生長性的關鍵指標。

這就能解釋爲何在2024年Netflix曾被質疑聲吞沒,當時,Netflix在內容上的投入不時擴展,卻阻撓不了用戶增長放緩的趨向,邊沿效益明顯遞加。這也能瞭解爲何疫情初期Netflix會迎來大漲,宅家紅利推進Netflix新用戶激增,2024年Q1Netflix付費用戶增長1580萬、Q2增長1009萬。

經過疫情期間的高速增長,Netflix全球用戶數曾經在去年底打破兩億,依據最新財報數據,截至2024年Q2,Netflix全球付費用戶數到達2.09億。

這是Netflix被看高的緣由之一。Netflix累積在手的兩億用戶奉獻出更大的營收範圍,將這些營收投入於內容,將在將來以更好更多的內容加強用戶粘性、吸收新用戶,簡單來說,就是疫情推進了Netflix本已趨緩的“用戶-收入-內容-用戶”增長飛輪再次加速。

當然,隨同着疫情紅利期完畢,Netflix今年上半年的新增用戶數迎來了預料之中的下滑。2024年Q1,Netflix新增用戶數僅400萬,低於市場620萬的預期;2024年Q2,Netflix新增用戶數僅154萬。

一季度財報披露後讓市場事與願違,相比之下,投資者們曾經對二季度Netflix新增用戶數將再次走低有所預期,轉而將關注點轉移到三季度。

多份研報顯現,剖析師們普遍預期今年下半年Netflix的新增用戶數將上升,一方面,由於去年下半年用戶增速不如疫情初期,所以今年下半年用戶增幅所比照的基數也沒有上半年那麼高;另一方面,下半年Netflix將有一系列搶手劇集、動畫、電影上線,包括《性教育》第三季、《怪奇物語》第四季、《你》第三季等,這些強勢劇集的迴歸可以加持下半年Netflix的內容吸收力。

正因如此,即便Q2用戶增長狀況糟糕,投資者照舊給予了Netflix一些耐煩。Q2財報中,比起本季度新用戶增長狀況,更應關注的是其Q3的數據指引。

依據財報,Netflix估計Q3完成營收爲74.8億美圓,市場預期74.8億美圓;估計三季度每股收益爲2.55美圓,市場預期2.17美圓;估計三季度全球付費用戶人數新增350萬,至2.1268億,這一數據略低於市場預期的487萬。

對Netflix來說,真正的關鍵在Q3、Q4,到那時假如還不能交出一組令市場稱心的用戶增長數據,則意味着被疫情推進的增長飛輪又失去了動力。

會員形式迫近天花板

即使疫情無形之中爲Netflix提供了莫大助力,但Netflix主停業務的隱憂照舊存在。

早在2024年Q3,Netflix的國際付費用戶數就正式超越了美國付費用戶數,爾後北美地域付費用戶數增速一再放緩,海外其他地域的付費用戶數佔比不時擴展。今年Q2,北美地域付費用戶數以至呈現出下滑的態勢:

2024年Q2,Netflix北美市場完成營收爲32.35億美圓,佔總營收比例爲44%,北美地域付費用戶數下滑43萬至7395萬;

Netflix歐洲、中東和非洲市場完成營收爲24.00億美圓,佔總營收比例爲33%,付費用戶數新增19萬至6870萬;

Netflix拉美市場完成營收8.61億美圓,佔總營收比例爲12%,付費用戶數新增76萬至3866萬;

Netflix亞太市場完成營收7.99億美圓,佔總營收比例爲11%,付費用戶數新增102萬至2788萬。

Netflix在北美地域的用戶增長見頂、轉向海外尋覓增量,這是開展的必然,總的來看海外市場也成爲了Netflix新的增長引擎,推進Netflix用戶及營收總範圍的擴張。

但其中的隱憂在於,Netflix財報顯現北美一直是單月ARPU值最高的市場,Netflix除北美外的市場盤子越大,就意味着這筆生意越是難做——Netflix增長點落在了一箇用戶內容愛好懸殊,用戶付費才能較弱的市場,俗稱“錢少事多離家遠”。

詳細來看,依據2024年Q2財報,Netflix北美市場ARPU值爲14.54美圓,歐洲、中東和非洲市場ARPU值不低,爲11.66美圓,但同樣用戶增速曾經趨緩;Q2Netflix新增用戶的主要來源爲拉美市場及亞太市場,而這兩個市場的ARPU值分別僅爲7.50美圓、9.74美圓。

並且,從增長趨向上能夠發現,現階段用戶增速較快的拉美市場,ARPU值不但沒能跟着用戶範圍同步攀升,以至還走起了退坡路。

這提醒出Netflix“營收=用戶數x會員費”這一極致簡單的商業形式所具有的侷限性,用戶對會員費的接受纔能有一定限度,而會員的增長總有瓶頸,Netflix的內容生意想要跨地域、跨文化擴張,難度更大了,用戶的付費才能卻更弱了,邊境效益一直遞加。

Netflix需求一箇新故事。

Netflix"B站化"

Netflix的新故事來了,從內容動身,Netflix開端向電商與遊戲範疇探究。

電商方面,6月10日,Netflix推出了它的第一個自營在線批發店Netflix.shop,目前只在美國開設,但隨後會擴展到其他國度。Netflix.shop中主要售賣Netflix旗下IP的周邊商品,大多爲定位在30美圓至135美圓的服飾、配飾。

遊戲方面,Facebook擔任Oculus內容生態的AR/VR內容副總裁MikeVerdu已加盟Netflix,擔任Netflix遊戲部門的副總裁。此外,7月初,Netflix還宣佈與電視製造人ShondaRhimes(《實習醫生格蕾》、《逍遙法外》製造人)達成新協議,協作包括獨家製造和分發潛在遊戲與VR內容的時機。報道顯現,Netflix的遊戲方案將於2024年正式啓動。

視頻會員、電商、遊戲,理解B站的中國投資者們應該對這樣的商業形式再熟習不過。依據B站2024年隨着更多搶手劇集上線,Netflix將真正迎來證明其疫情後持續增長才能的時機。

更值得關注的是Netflix資產情況,畢竟要投入於新業務,首先要有足夠的子彈儲藏。

依據財報,截至Q2末,Netflix持有現金、現金等價物以及受限制現金總值爲78億美圓,較上季度末流出6.3億美圓。

活動內容負債爲42億美圓,較2024年底的44億美圓略有降落;

活動比率爲1.23,2024年底爲1.25;

資產負債率爲66%,2024年底爲72%。

總的來看,Netflix手頭還算優渥,且在近幾年的長期調整下,無論是資產構造還是活動比率都在一步步優化。Netflix選在這個時點開啓新進程,局部也是基於其還不錯的資產情況。

近一年來,美股投資者對Netflix的態度不斷較爲猶疑。去年疫情初期,宅家紅利推進流媒體板塊集體走高,Netflix股價在去年七月時就已迫近550美圓。但又一年過去,納斯達克100指數上漲36.67%的狀況下(2020.07.20-2021.07.19),Netflix股價漲漲跌跌,本質上停滯不前。

隨着Netflix釋放出轉型信號,華爾街選擇集體看好這位流媒體老大哥的將來開展。財報糟糕又怎樣,做內容出身的Netflix,從不缺講故事的才能。

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