央行進行40億逆回購操作央行再度縮量續作MLF什麼信號?6月17日,爲維護銀行體系流動性合理充裕,人民銀行(下稱“央行”)開展40億元公開市場逆回購操作和1820億元中期借貸便利(MLF)操作,其中7天期逆回購中標利率和MLF中標利率分別維持1.8%、2.5%不變。
6月還存在2370億元MLF到期,因此央行在當月實現縮量平價續作MLF,通過MLF淨回籠550億元。這也是央行繼3、4月縮量續作後,再度選擇縮量續作MLF。
受訪專家認爲,從“量”的角度來看,當前流動性合理充裕,銀行對央行“補水”需求偏低,央行縮量續作MLF或意在避免資金沉澱空轉。從“價”的角度看,當前MLF利率調降受到銀行淨息差、人民幣匯率等因素掣肘。隨着銀行業規範“手工補息”等影響逐漸減少,央行在下半年實施降準、降息的政策空間也將逐步打開。
6月以來,銀行體系流動性維持合理充裕,市場利率走勢平穩,銀行間7天質押回購加權平均利率(DR007)圍繞7天期逆回購利率上下波動,波動區間在1.77%至1.81%。
對於央行在3月至5月間縮量、等量續作MLF後,在6月選擇再度縮量續作MLF,市場專家認爲,這更多體現出近段時間流動銀行體系流動性保持充裕,央行無需加大中長期流動性供給。
實際上,央行今年以來3次通過MLF淨回籠的資金規模不大,單月回籠資金均低於1000億元。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報·券商中國記者說,近期MLF操作總體處於縮量或等量續作狀態,背後是近期銀行信貸投放節奏放緩,銀行體系流動性較爲充裕,“並不代表政策面釋放數量收縮信號”。
部分專家還認爲,偏低的MLF操作力度與商業銀行同業存單到期收益率,體現央行正在避免貨幣供給超過需求,引發部分資金沉澱和空轉套利行爲。今年政府工作報告明確提出要“避免資金沉澱空轉”,而近期銀行業持續規範“手工補息”正是在限制大型企業“低貸高存”的空轉套利機會,將原本用於套利的富餘資金騰挪出來。
對本月MLF縮量平價續做的原因,光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示,當前市場利率維持低位,實體經濟綜合融資成本穩中有降,利率環境繼續爲經濟復甦提供有力支持;銀行淨息差繼續承壓,疊加海外市場波動,政策需要兼顧內外平衡。從MLF操作數量看,目前市場利率維持低位,流動性偏松,同業存單利率走低、十年期國債收益率維持低位,削弱了MLF資金的吸引力。
目前,我國企業和個人住房貸款利率已進入“3時代”,與國際主要經濟體相比,處於較低水平,爲推動經濟回升向好營造了良好的利率環境。
當前利率水平是否合適,中性利率也是衡量的一箇角度。中性利率屬於實際利率,是評估貨幣政策立場的一箇理論標準,如果扣除通脹因素後的實際政策利率低於中性利率,則表明貨幣政策支持力度較大。學術界基於不同的假設條件對我國中性利率進行估算,主流觀點認爲當前中性利率水平在2%左右。
業內人士表示,今年以來,央行公開市場操作7天期逆回購利率保持在1.8%的較低水平,考慮通脹因素後的實際政策利率不到2%,仍低於中性利率,說明當前我國政策利率較低,貨幣政策對實體經濟的支持是穩固的。
權威人士表示,利率下調仍有空間,但也面臨內外部約束。今年以來,央行已多次公開發聲表示貨幣政策仍有空間,但前期政策效果還在顯現,未來也會結合形勢變化繼續做好逆週期調節。客觀來說,進一步降息面臨內外部“雙重約束”。
從內部看,業內人士認爲,銀行淨息差繼續收窄。截至一季度末,我國商業銀行淨息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%。利潤是當前銀行補充資本的重要來源,淨息差繼續收窄會影響銀行可持續服務實體經濟的能力。引導存款利率下行可適度減緩銀行淨息差收窄的速度,但又會影響居民端消費,而且還要防範出現手工補息等不規範行爲。
實際上,在銀行業規範手工補息的背景下,原來“虛高”的存款利息會迴歸正常,也相當於銀行存款負債成本的回落,再考慮存量定期存款到期後重新定價的因素,此前存款利率下行的效果還在持續顯現。
從外部看,市場人士認爲,人民幣匯率也是需要考慮的因素。2024年以來,中美利差持續倒掛,人民幣匯率面臨貶值壓力。數據顯示,2024年1至5月,中美10年期國債利差倒掛幅度在100個基點時,人民幣對美元匯率維持在7元左右;2024年初,倒掛幅度擴大至180個基點,人民幣對美元匯率貶值至7.2元附近;目前中美利差倒掛已達220個基點,人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2元左右,實屬不易。專家分析,利率調整也需要考慮對匯率的影響。
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