[600273资金流向]中润光能估值200亿，江苏夫妇要IPO敲钟了

（原標題：中潤光能估值200億，江蘇夫婦要IPO敲鐘了）

2024年新能源IPO何去何從？

不久前，江蘇中潤光能科技股份有限公司（簡稱“中潤光能”）首發過會，擬登陸創業板。這一次，中潤光能擬募資23億元，對應估值爲230億元。

公司背後，是一對來自徐州的70後夫妻龍大強、孟麗葉。20多年前，丈夫下崗，卻意外打開創業大門。夫妻從建材生意做起，之後闖入光伏行業。招股書顯示，中潤光能已邁入專業電池片廠商第一梯隊，2022年營收125億元。

透過這個IPO，我們再次關注到這座蘇北城市徐州。這幾年，揹負老工業基地轉型的迫切壓力，徐州大舉發力新興產業，此前半導體產業已有成效，而新能源版圖正徐徐鋪開。

夫婦聯手，幹出一箇光伏IPO

曾兩輪融資超30億

這又是一對夫妻聯手創業的故事。

1973年，龍大強在徐州沛縣出生，大學畢業後曾在國企工作，妻子孟麗葉則在供銷總社做文員。上世紀90年代，龍大強在國企改制大潮中被迫下崗，於是自主創業做起鋼材生意，賺到第一桶金。

恰逢新能源熱潮席捲全球，龍大強決定進軍光伏領域。2010年，龍大強創立中宇光伏，專注光伏電池生產，隨着業務擴大，夫妻二人於2011年共同在徐州出資成立中潤有限這便是中潤光能的前身。

然而公司剛剛開始投產，就遭遇美歐 “雙反”調查，國內光伏行業陷入寒冬，中潤有限也不例外。直到兩年後國家出臺了促進光伏產業發展的政策，公司才得以脫離危機。

此後，公司快速崛起龍大強趁熱打鐵，成立潤麗光能、拓正茂源等一批光伏企業，還和南大、浙大、南航等高等院校合作，搭建了多箇國家和省級科技研發平臺。如今，中潤光能下已經形成一箇基本完整的光伏產業鏈。

隨着江蘇光伏產業爆發，中潤光能也乘勢走出徐州。2020年，中潤光能在宿遷興建龍恆新能源項目，計劃總投資102億元；兩年後，中潤光能來到安徽，在滁州投資105億元建設中潤新能源（滁州）有限公司16GW大尺寸高效太陽能電池項目。

還有海外。招股書顯示，公司已於柬埔寨、老撾投建電池片以及組件建設項目，預計今年開始陸續投產，以搶佔國際市場份額。

至於客戶方面，招股書披露中潤光能已經與晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、阿特斯、陽光能源、英利能源等全球龍頭組件廠商建立了穩定的合作關係。其中，2023上半年還開拓30多家海外客戶，實現銷售收入佔當期總收入的2.54%。

VC/PE機構隨之湧入。招股書顯示，2021年到2022年，中潤有限連續三輪增資，獲得盈科資本、西子聯合、國潤新能、善達投資、泊富基金等支持，投前估值35億元。2022年9月，公司變更爲股份公司中潤光能，此後再次連獲三次增資，民生股權投資、盈科資本、久奕資本、德合基金、國綠基金、象嶼金控、前海母基金等20多位股東加入。

而公開信息顯示，2022年中潤光能B輪及Pre-IPO輪融資轟動一時，金額合計超30億元。其中，久奕投資新能源系列股權基金與中化資本、陝投成長、青島盈科等新老股東均參與。

根據招股書，中潤光能實際控制人爲龍大強、孟麗葉夫婦，分別擔任中潤光能董事長、總經理及董事、副總經理職位，共計實際控制公司 50.64%的股份。此番過會後，這對徐州夫妻離IPO又進一步了。

招股書的祕密：

主動降募資額，估值爲230億

中潤光能何以撐起數百億？

招股書顯示，中潤光能主營業務爲高效太陽能電池片的研發、生產和銷售。根據 PV InfoLink 統計，2023 年上半年，公司電池片出貨量位居全球第三，已經邁入專業電池片廠商第一梯隊。截至 2023 年 6 月末，公司擁有電池片產能 45.04GW，2023 年末公司電池片產能規模將擴大至超過50GW，產量可觀。

財務方面，根據招股書，2020年到2023年上半年，中潤光能營業收入分別爲25.33億元、50.89億元、125.52億元、107.69億元；歸母淨利潤分別爲1.12億元、-1.92億元、8.30億元、9.31億元。

出現如此起伏，主要是受到上游原材料價格影響。中潤光能稱，2021年，由於上游硅料硅片價格暴漲，中游電池片承受較大成本壓力，價格又受下游組件壓制，因此出現虧損，毛利率開始下滑。受2022年下游需求拉動，利潤纔有所回溫，甚至大幅提升。

爲此，中潤光能曾降低電池業務佔比，以避免結構單一帶來的波動。2020年，公司電池業務高達99.99%，2022年已經降低到92.5%，組件業務則佔比7.5%。

負債問題同樣擺在眼前。招股書提到，公司資產負債在報告期內分別約爲92.3%、95.6%和79.4%，2023年上半年中潤光能資產負債率爲79.1%。儘管總體有所下降，仍高於於同行64%-71%之間的平均水平。

如此一幕十分熟悉。公開數據顯示，2023年共有超40家光伏企業排隊IPO，其中18家在2022年的資產負債率超50%。

猶記得2023上半年，投資人擠爆光伏展會，企業排隊IPO。但轉眼間，光伏IPO迎來寒意高景太陽能、華耀光電、彩虹新能、拓邦新能、聚成科技、原軾新材等企業也紛紛中止了上市進程。究其原因，據業內人士推測，除了IPO節奏階段性收緊帶來影響，大多是產能錯配導致的結構性過剩或盈利困難、虧損較大。

對此，中潤光能也迅速調整姿態：原本擬募資40億元，按發行後總股本10%計算，估值高達400億元。但由於受到監管層質疑，便在上會前將募資額則改爲23億元，估值也驟降爲230億元。

光伏IPO何去何從，拭目以待。

蘇北徐州

新能源軍團正在崛起

透過中潤光能，可以隱約看到徐州又一箇新興產業新能源。

地處蘇北，徐州是全國老工業基地和資源型城市。早在北宋時期，這裏便發現了煤炭資源。1882年，清政府設立“徐州利國礦務總局”，在徐州建立了近代中國第二座煤礦。1996年，依託徐州工業優勢的徐工機械在深交所上市，成爲徐州本土第一家上市企業。

因此，徐州產業結構相對偏重，主要集中在鋼鐵、石化、水泥、建材等傳統產業。然而，隨着資源枯竭及重工業產能過剩，徐州傳統重化工業面臨洗牌。

何以破局？近年來，從當地各類高能源消耗企業及已有資源出發，徐州研究發佈《徐州市創新產業集羣培育提升工作方案》，其中提到，着力培育全市“343”創新產業集羣，即工程機械、綠色低碳能源、新材料三個優勢創新產業集羣；數字經濟、集成電路與ICT、醫藥健康、安全應急四個新興創新產業集羣，及精品鋼材、高端紡織、食品及農副產品加工三個特色創新產業集羣。

回憶起來，徐州2023年留下創投圈深刻印象之一便是當地半導體產業。投資界曾梳理，這裏已經跑出了鑫華半導體、徐州博康、上達半導體、鑫芯半導體等獨角獸企業。

對比下來，徐州的新能源產業還在追趕。此前，徐州印發了《關於支持綠色低碳能源產業發展的意見》，進一步在綠色低碳能源產業確定了新能源、煤電能源、綠色環保、雙碳產業四大產業主鏈，聚焦晶硅光伏、新能源汽車、氫能、煤炭、煤電、智能電網、高效節能、先進環保、資源循環利用、碳交易、碳金融、碳捕捉及應用12條產業細分賽道。

對內培養本土企業，對外則招大引強。爲此，徐州邳州市、新沂市、徐州經開區、徐州高新區等各個板塊紛紛組建招商小分隊，前往北上廣深，乃至韓國、日本、迪拜等招商引資。此外，徐州經濟技術開發區地方金融監督管理局還開啓“基金 招商”模式，通過“融匯金龍湖基金招商項目對接會”平臺，吸引產業鏈上下游優質項目落戶。

成效初顯。除了中潤光能，還有許多行業巨頭加入壯大徐州新能源隊伍，接連將重大項目落地徐州，協鑫集團、阿斯特、華潤電力……還有沛縣石英坩堝項目、邳州市光伏類膠膜研發生產項目、徐州經開區半導體材料生產項目、徐州高新區高速高頻電子材料生產項目等一批新能源產業項目順利簽約。截至2023年底，全市已擁有規上綠色低碳能源企業超300家。

2024開年，徐州剛迎來一箇百億級新能源項目。比亞迪（徐州）鈉離子電池項目正式開工，項目總投資100億元，主要生產鈉離子電池電芯以及PACK等相關配套產品，計劃年產能30GWh。

但環視一圈，留給徐州的壓力依然不小。兄弟城市中，不止蘇州、無錫、常州等已在新能源領域表現搶眼，還有同在蘇北的鹽城、宿遷、淮安、連雲港，均在利用各自優勢進軍新能源產業。如果將視野擴大，全國絕大多數城市都投入了這場新能源浪潮。

如此一幕背後有着一箇共識新能源產業攸關下一個時代的話語權，已然成爲新一輪產業革命的主戰場。過去一年，數億級新能源項目層出不窮、一箇個新能源獨角獸崛起，還有中東土豪們爆買中國新能源，都是縮影之一。

歷史已無數次證明，任何一次產業更迭都是城市“逆天改命”的機遇。大潮下，曾是“一城煤灰半城土”的徐州，正迎頭趕來。