面对市场的回落 基金经理是如何应对的？

今年三季度以來，A股跌跌不休，失望和無力感充斥着整個市場，上證指數更是夢迴3000點。

那麼面對市場的回落，基金經理是如何應對的？基於此，本文欲從主動權益基金的三季報中，探究基金經理的操作動向。

01新發減少、“贖舊”擴大，仍是“減量博弈”

根據統計，2023Q3總份額減少792億份，其中，新發僅186億份，存量份額減少978億份，相比Q2，均有所下滑。由此可見，市場的回調讓很多投資者都不敢入場，甚至是割肉離場，但往往在這樣的悲觀之際，反而是佈局的好時機。

02三季度基金經理是在加倉，還是在減倉？

三季度，各大市場指數和權益基金指數大幅回調，一步步擊穿大家的心理防線，但從主動權益基金倉位水平看，卻在逆勢加倉。

截至Q3，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型的股票倉位，分別比二季度末提升0.4、0.4、0.2個百分點，而且整體倉位仍位居歷史較高水平。

03三季度在增配、減配哪些風格板塊？

風格上，主動權益基金增配醫藥、消費、週期、金融地產；減配製造、TMT。值得注意的是，醫藥已連續四個季度獲得主動權益基金的增持，是公募的共識方向；TMT已從持續增持轉向減持，或是對前期“AI熱潮”的獲利了結。

04對各板塊的持倉如何？配置到什麼水位？

截至Q3，TMT、製造、消費仍是主動權益基金持倉的“壓艙石”，合計佔比66%。

從2010年以來的配置分位數看，其中，對週期的配置位於極高水位，爲96%；對製造的配置位於較高水位，爲63%；對TMT、消費、醫藥的配置位於較低水位，分別爲31%、26%、24%；對金融地產的配置位於歷史冰點，僅9%。

05三季度基金經理的調倉真的有效果嗎？

從三季度主動權益基金重倉股的行業增/減配情況，以及行業的超額表現看，呈現明顯的正相關。這也說明，基金經理有通過“行業調倉”來應對市場波動，且調倉的收益貢獻整體是正向的。

具體而言，三季度增配較多的行業有：社服、家電、煤炭、醫藥、石化等；減配較多的行業有：電力設備、美容、計算機、通信、傳媒等。

06Q3增配且配置水位較低的行業有哪些？

若是綜合考慮三季度加倉動向及配置分位數，則圖中右下角區域的行業更值得關注，包括家電、醫藥、建材、非銀、電子、食品飲料等，屬於公募在加倉，且仍有較大加倉空間的方向。

07三季度末的重倉行業有哪些？有無變化？

從行業層面看，食品飲料、醫藥生物、電力設備和電子四大行業在主動權益基金的合計持倉佔比達46%，仍是核心持倉；但從趨勢上看，自2021年中已趨勢性回落8.6個百分點，與2020年初的位置相當。

08上證指數夢迴3000點，但請不要對基金失去信心

自2005年以來，偏股混合型基金指數的年化收益達到13%，並在市場波動中不斷創出新高、穿越牛熊週期，將一箇個上證指數的歷史高點踩在腳下。回顧過往，每一次偏股混合型基金指數回調超過20%，都是分段加倉或增加定投的歷史性窗口期。